纸浆供给端继续震动，外盘连续上涨。海外供给端检修、停工继续发酵，国外浆厂自1月起连发涨价函，阔叶/针叶外盘报价较本轮周期底部已别离提涨40/30美元/吨至590/815美元/吨，内盘价格别离底部上涨533/493元/吨至4950/6587元/吨，咱们估计3月海外浆厂报价连续上涨。当时海外浆厂提涨志愿激烈，且国内浆厂已涨价或存涨价方案，考虑到25年全球产品浆新增产能有限、国内自制浆增量主要为化机浆，咱们估计浆价仍存上行空间。

　　造纸涨价函发布，估计落地体现分解。晨鸣供给端扰动仍存，浆价提涨布景下年后纸企联合涨价，针对文明纸（普涨200元/吨）、白卡纸（普涨200元/吨）、特种纸（热敏普涨0.02元/平米）、包装纸（部分纸厂瓦楞价格上调）发布涨价函。按照咱们盯梢，白卡/文明纸纸厂库存合理，纸贸订单富余、后续展望达观，咱们估计后续涨价稳步落且仍有涨价方案；包装纸节前涨幅较快，咱们估计价格震动为主（近来部分纸企已宣告下调价格）；特纸需求结构生长、全体稳健，咱们估计旺季价格有望小幅提涨。

　　浆纸同涨，盈余改进可期。1）浆纸系：25Q1获益于贱价原材料继续入库、纸企本钱压力有望环比改进，随同涨价落地（25开年至今双胶纸/铜版纸/白卡纸较24Q4别离+3.5%/+1.9%/+2.6%），浆纸系吨盈余环比有望修正。此外，太阳、仙鹤、玖龙等上游林浆布局继续完善，浆纸同涨周期有望体现更优。2）废纸系：节前涨价落地起伏优异，虽然短期价格动摇，但箱板纸/瓦楞纸25开年至今较24Q4已别离+3.2%/+6.4%，叠加国废回落，废纸系吨盈余有望保持稳健。

　　标的重视：重视浆纸一体、盈余改进的太阳纸业，仙鹤股份、玖龙纸业等；重视华旺科技、五洲特纸、山鹰世界、博汇纸业等。

　　证券之星估值剖析提示太阳纸业盈余才能杰出，未来营收生长性一般。归纳基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值剖析提示玖龙纸业盈余才能平平，未来营收生长性一般。归纳基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值剖析提示山鹰世界盈余才能比较差，未来营收生长性较差。归纳基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值剖析提示博汇纸业盈余才能平平，未来营收生长性一般。归纳基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值剖析提示信达证券盈余才能杰出，未来营收生长性优异。归纳基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值剖析提示仙鹤股份盈余才能杰出，未来营收生长性杰出。归纳基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值剖析提示五洲特纸盈余才能杰出，未来营收生长性杰出。归纳基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值剖析提示华旺科技盈余才能杰出，未来营收生长性杰出。归纳基本面各维度看，股价偏低。更多

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